IPO Advisory: Ihr Unternehmen zum richtigen Preis an den Markt bringen

Ein Börsengang (IPO) ist der erste Verkauf von Aktien eines Unternehmens an die Öffentlichkeit durch Zulassung zum Handel an einem regulierten Markt oder einem multilateralen Handelssystem, das dem Unternehmen ermöglicht, Eigenkapital aufzunehmen und bestehenden Aktionären einen Mechanismus zur teilweisen oder vollständigen Liquidität bereitzustellen. In Spanien erfordern Börsengänge an regulierten Märkten die CNMV-Genehmigung eines Prospekts gemäß EU-Prospektverordnung 2017/1129 und dem Wertpapiermarktgesetz (LMV), gefolgt von laufenden Pflichten einschließlich periodischer Finanzberichterstattung nach IFRS, Meldungen bedeutender Aktionäre und Genehmigungsverfahren für Transaktionen mit nahestehenden Unternehmen und Personen. Der BME-Growth-Markt (früher MAB) bietet einen leichteren Notierungsweg für kleine und mittlere Unternehmen mit niedrigeren Mindeststreubesitzanforderungen und reduzierten laufenden Compliance-Kosten, sodass er für Unternehmen mit Umsätzen ab ca. 10 Mio. EUR zugänglich ist, die 5–50 Mio. EUR aufnehmen möchten.

Unser IPO-Advisory-Team verbindet Bewertungsexpertise, Kapitalmarktwissen und Finanzkommunikation, um sicherzustellen, dass der Markteintritt Ihres Unternehmens die stärkste mögliche Investorenunterstützung und das beste langfristige Ergebnis erzielt.

Warum unzureichende IPO-Vorbereitung im kritischsten Moment Wert vernichtet

Unternehmen, die sich einem Börsengang ohne strukturierte Vorbereitung nähern, begegnen konsequent denselben vermeidbaren Problemen: Finanzberichterstattung, die nicht die Prüfbarkeitsstandards erfüllt, die institutionelle Investoren erwarten; eine Equity Story, der die für den Wettbewerb um Zuteilung in einem überfüllten Markt erforderliche Spezifität und Differenzierung fehlt; Governance-Strukturen, die bewährte Praktiken für ein börsennotiertes Unternehmen nicht widerspiegeln; und Bewertungsannahmen, die nicht anhand vergleichbarer börsennotierter Unternehmen getestet wurden. Diese Lücken, die während des formalen IPO-Prozesses entdeckt werden, verursachen kostspielige Verzögerungen, Preiszugeständnisse oder Transaktionsscheitern. Banken haben einen natürlichen Anreiz, konservativ zu bepreisen: eine unabhängige Referenzbewertung ist das notwendige Gegengewicht.

Unser IPO-Bereitschafts- und Kapitalmarktnotierungsprozess

Wir empfehlen, die IPO-Vorbereitung 12 bis 18 Monate vor dem angestrebten Notierungsdatum zu beginnen. Die Bereitschaftsbewertung bewertet das Managementteam, die Qualität der Finanzberichterstattung, interne Kontrollen, die Governance-Architektur und die Kohärenz der Equity Story. Wir identifizieren und schließen Lücken systematisch, bevor der formale Prozess beginnt. Während der Ausführung liefern wir eine unabhängige Referenzbewertung, die anhand vergleichbarer börsennotierter Unternehmen und Präzedenzfalltransaktionen verankert ist. Wir koordinieren die ESG-Bereitschaft für CSRD-konforme Offenlegung, verwalten die Investor-Relations-Geschichte und unterstützen den Vorstand durch die regulatorischen und verfahrensrechtlichen Anforderungen des CNMV-Genehmigungsprozesses.

Echte Ergebnisse in der IPO-Beratung: 600 Mio. EUR+ aufgenommen und 25+ Mandate abgeschlossen

• 25+ Börsengangs- und Notierungsmandate über BME, BME Growth und europäische Märkte.
• 600 Mio. EUR+ in öffentlichen Angeboten über primäre und sekundäre Transaktionen aufgenommenes Kapital.
• Unabhängige Referenzbewertung, die die Preislücke mit zeichnenden Banken verringert und dem Vorstand eine objektive Benchmark vor der Bewertung eines Angebots bietet.
• Equity-Story-Entwicklung und -Tests: Investorengeschichten, die der Analystenprüfung standhalten und institutionelle Nachfrage nach Buchdeckung generieren.
• Post-IPO-Investor-Relations-Beratung: laufendes Offenlegungsmanagement, Analyst-Relationship-Aufbau und Folgertransaktionsunterstützung.

Börsengänge an regulierten Märkten in Spanien erfordern die CNMV-Genehmigung eines Prospekts gemäß EU-Prospektverordnung (2017/1129) und dem Wertpapiermarktgesetz (LMV). Die Zulassung zur Notierung erfordert die Einhaltung laufender Pflichten einschließlich periodischer Finanzberichterstattung nach IFRS, Meldungen bedeutender Aktionäre und Genehmigungsverfahren für Transaktionen mit nahestehenden Unternehmen und Personen. Governance-Standards für börsennotierte Unternehmen folgen dem CNMV-Good-Governance-Kodex. ESG-Offenlegungspflichten haben sich unter der ersten CSRD-Welle erheblich ausgeweitet, die Public-Interest-Einheiten ab dem Geschäftsjahr 2024 erfasste — ein börsennotiertes Unternehmen ohne einen glaubwürdigen CSRD-konformen Nachhaltigkeitsbericht steht zunehmend vor institutionellem Investorendruck, der die Buchaufbauqualität beeinträchtigt.

Die Bewertung für den Börsengang unterscheidet sich methodisch von M&A-Bewertungen. Während M&A-Transaktionen typischerweise auf Transaktionsmultiplikatoren aus vergleichbaren Deals verankert sind, sind IPO-Bewertungen primär auf börsennotierte Peer-Multiplikatoren ausgerichtet — angepasst für Liquiditätsabschläge, Wachstumsdifferenziale und die spezifische Equity Story des Unternehmens. Die Festlegung der richtigen Bewertungsspanne ist kritisch: zu konservativ bedeutet unnötige Kapitalverdünnung für bestehende Aktionäre; zu aggressiv riskiert eine schlechte Marktperformance nach dem Börsengang, die das Vertrauen dauerhaft schädigt. Unsere unabhängige Referenzbewertung vor dem Beginn des formalen Bankenprozesses gibt dem Vorstand eine objektive Ausgangsbasis, die verhindert, dass die zeichnenden Banken das Angebot unter Wert bepreisen.

Der Aufbau eines Investor-Relations-Programms beginnt idealerweise vor dem Börsengang. Institutionelle Investoren bewerten Management-Qualität und Kommunikationsklarheit bei ihrer Zuteilungsentscheidung stark. Ein Management-Team, das die Equity Story überzeugend und konsistent kommunizieren kann, finanzielle Kennzahlen präzise erklärt und Investorenfragen kompetent beantwortet, erzielt eine bessere Buchdeckungsqualität als eines, das erst während der Roadshow zu kommunizieren lernt. Wir begleiten das Management durch intensive Präsentationsvorbereitung, simulierte Analystenfragen und strategisches Messaging-Coaching, das die Investorengeschichte optimal positioniert.

Die Post-IPO-Compliance ist eine neue Dimension der Unternehmensführung, die viele erstmalig börsennotierte Unternehmen unterschätzen. Regelmäßige Gewinn- und Verlustberichte, Insiderinformationsmanagement, Transaktionsoffenlegung und laufende CNMV-Interaktion erfordern interne Prozesse und Systeme, die typischerweise vor dem Börsengang aufgebaut werden müssen. Unser IPO-Bereitschaftsprogramm umfasst die Gestaltung dieser Compliance-Infrastruktur als integralen Bestandteil der Börsengangsvorbereitung — damit das Unternehmen am ersten Handelstag vollständig compliance-fähig ist, nicht erst Monate danach.

Die steuerliche Strukturierung vor einem Börsengang ist ein oft übersehener Werthebel. Die Kapitalstruktur, die Verwendung etwaiger Holdinggesellschaften und die Behandlung von Anteilsoptionen für Mitarbeiter (SAR, Restricted Stock Units) müssen vor dem formalen IPO-Prozess steueroptimiert werden. Anteilsoptionsprogramme für Schlüsselpersonen, die nach einem Börsengang ausgeübt werden, lösen unter Umständen erhebliche IRPF-Belastungen aus, die durch rechtzeitige Strukturierung (etwa durch Nutzung des günstigeren steuerlichen Rahmens nach Artikel 17.2.a LIRPF für nicht handelbare Optionen bis 12.000 EUR pro Jahr) erheblich reduziert werden können. Unser IPO-Team koordiniert direkt mit der Steuerberatung, um sicherzustellen, dass die Eigenkapitalstruktur und alle Mitarbeiterbeteiligungsprogramme steueroptimiert in die Transaktion eintreten.

Für Familienunternehmen, die einen Börsengang in Betracht ziehen, ist die Governance-Transformation vor dem IPO eine der kritischsten und anspruchsvollsten Vorbereitungsschritte. Die Einführung unabhängiger Verwaltungsratsmitglieder, die Formalisierung von Ausschüssen (Prüfungsausschuss, Vergütungsausschuss), die Dokumentation von Entscheidungsprozessen und die Trennung zwischen Eigentümer- und Managementrollen sind Voraussetzungen, die institutionelle Investoren für ihre Zuteilungsentscheidung erwarten. Wir begleiten Familienunternehmen durch diese Governance-Transformation und stellen sicher, dass die Familienkontrolle in dem Umfang, den die Familie anstrebt, erhalten bleibt — während die Struktur den Anforderungen der Kapitalmärkte gerecht wird.

Europäische Märkte außerhalb Spaniens bieten für bestimmte Unternehmen attraktive Alternativen zur BME-Notierung. Euronext Growth in Paris, Amsterdam oder Brüssel, die Frankfurter Wertpapierbörse (Scale-Segment) und AIM in London haben unterschiedliche Liquiditätsprofil, Investorenbasis und Compliance-Anforderungen. Für Unternehmen mit internationaler Tätigkeit, europaweiten Kundenstämmen oder Investoren in verschiedenen europäischen Ländern kann eine Notierung auf einem internationalen Markt eine größere institutionelle Investorenbasis erschließen als die BME. Unser IPO-Advisory-Team bewertet die Marktauswahl systematisch anhand von Sektor, Unternehmensprofil, Investorenstrategie und strategischen Zielen — und begleitet Transaktionen auf allen wichtigen europäischen Märkten.

Alternative Kapitalmarktinstrumente — wie SPAC-Transaktionen (Special Purpose Acquisition Companies), Direct Listings oder private Börsengänge über institutionelle Platzierungen (PIPE-Transaktionen) — sind in bestimmten Szenarien attraktive Alternativen zum klassischen Börsengang. SPACs haben nach ihrer Hochphase an Attraktivität verloren, aber Direct Listings und institutionelle Platzierungen bleiben für Unternehmen mit großer institutioneller Nachfrage relevante Wege, ohne die vollständige Komplexität und Kosten eines traditionellen IPO-Prozesses auf die Kapitalmärkte zu gelangen. Wir beraten zu diesen alternativen Wegen und helfen Unternehmen zu verstehen, welcher Ansatz ihren spezifischen Kapitalmarktzielen am besten entspricht. Die Wahl des richtigen Kapitalbeschaffungswegs — klassischer IPO, Direktplatzierung, BME Growth oder ein privater institutioneller Prozess — hängt von Unternehmensgröße, Sektordynamik, Investorenkreis und strategischen Zielen ab und sollte frühzeitig und unabhängig evaluiert werden, bevor das Engagement von Investmentbanken beginnt. Ein unabhängiger Berater ohne Transaktionsprovisionsinteressen ist in dieser Entscheidung der wertvollste Gesprächspartner. Unsere Unabhängigkeit von den zeichnenden Banken und Kapitalmarktintermediären ist ein struktureller Vorteil: Wir vertreten ausschließlich die Interessen des Unternehmens und seiner Aktionäre, nicht die eines Bankenkonsortiums, das Provisionen auf das aufgenommene Kapital verdient. Diese Interessenausrichtung bedeutet, dass wir die Kapitalmarktentscheidung und den Transaktionsprozess immer aus der Perspektive des Unternehmenswertes und nicht der Transaktionsgebühren bewerten. Für Unternehmer und Familienaktionäre, die ihr Lebenswerk auf die Kapitalmärkte bringen, ist diese unabhängige Interessenvertretung von unschätzbarem Wert.